调整意味着机会:优质赛道强者恒强格局没变 军工板块进入蓄势期

原标题:【牛年最牛行业之:军工】调整意味着机会!优质赛道强者恒强的格局没变,军工板块进入蓄势期

来源:每日经济新闻

2020年7月至今,军工行业短期涨幅较大,获利盘较多,出现震荡和调整是正常的,市场较为关注的是目前军工板块的逻辑是否发生了变化?基本面是否发生重大变化?实际上A股这段时间,大部分行业都出现调整。军工行业跌幅较大,如果说以前没有业绩,下跌杀估值无话可说。但基本面有这么大的变化,业绩逐渐兑现的情况下出现这么大的回调和波动,那原因还是值得深思的。实际上军工行业对流动性是非常敏感的行业,因此军工板块的回调是对流动性问题的过度反应。优质赛道强者恒强的格局没变,军工板块进入蓄势期,调整意味着机会。

从宏观到微观,透析军工板块投资机会

1)宏观层面,外部环境的复杂化,我国面临复杂的安全威胁和挑战,推进国防建设的决心不会变,正如国防部在2020年11月26日答记者问时所说:实现建军百年奋斗目标,要求促进国防实力和经济实力同步提升。我国经济实力、科技实力、综合国力在“十三五”时期跃上了新的台阶,已成为世界第二大经济体,但国防实力与之相比还不匹配,与我国国际地位和安全战略需求还不相适应。

2)中观层面,订单采购模式和军工集团改革均出现了较大变化,部分主战装备订单从过去每年采购三年滚动到五年订单一次下达,这让行业增长的确定性非常强。新型主战装备进入批产期,后续采购列装将快速推进;随着地缘局势紧张,亟需进行战略储备,十四五期间武器装备采购有望大幅提升,尤其是具备消耗品属性的导弹。军费稳定增长、装备费占比提升,2020年,国防军费预算1.27万亿元,符合预期。2017年我国装备费占军费的比重为41.1%,近年来该比例不断提升,表明武器装备采购力度逐步增长。

3)微观层面,具体到公司的业绩,2020年军工行业重点上市公司业绩保持中高速增长。近期一批标的披露2020年年报业绩预告,以元器件、原材料、零部件企业为代表的上游企业率先反映行业需求景气度,比如新雷能同比增80%-100%,火炬电子55%-65%。首创证券研报观点认为,从近期军工企业发布年度业绩预告来看,78%的公司实现了业绩正增长,行业总体增长趋势明显。从业绩预告及平均增幅可知,相比以往军工企业业绩兑现坚挺,行业蓬勃向上发展态势不改,军工黄金爆发期已经到来。

基金持仓占比再提升,坚守优质赛道

目前来看,军工估值仍处于历史中枢位置,基金重仓持股比例仍然较低,军工行业估值提升仍有较大空间。从基金重仓持股角度看,2020年四季度全基金军工重仓持股比例为2.97%,环比三季度再次增加0.37个百分点,军工重仓持股比例连续两个季度回升。银河证券研报指出,基金持仓占比再提升,继续坚守优质赛道。基金军工持仓占比指标环比提升0.5pct至2.4%,但相较于2015年7.4%的高点仍有较大的上升空间,未来持续走高可期。银河证券研报指出,持仓集中度环比提升4.3pct,马太效应再次凸显,优质赛道,强者恒强的配置格局没有明显变化。

兴业证券研报观点指出,军工板块自2015年上一轮牛市高点以来持续下行,2020H1末主流军工标的估值回落至2020PE25倍-45倍区间。过去五年,在军民融合发展和资产证券化持续推进下,板块新增60家以上标的,一批赛道优良、经营治理过硬的军工企业上市,军工股票池腾笼换鸟。展望未来五年,数十家企业有望呈现年均30%复合业绩增速,横向比较成长优势显著。尽管2020H2以来相当一批标的实现可观涨幅,但以产业链中上游企业为代表的大部分标的PEG仍处于1倍-1.5倍之间,仍处于相对合理区间。

军工板块进入蓄势期,调整意味着机会

兴业证券研报观点指出,当前军工行业需求稳步释放,基本面不存在显著利空,流动性收紧预期带来的情绪降温是主要因素;银河证券研报指出,军工板块进入蓄势期,调整意味着机会。首先是年报预增喜人,行业景气度逐步兑现。行业自2020Q2迎来提速换挡的拐点后,持续的高景气度正在逐步兑现。2020年出现两波军工行情,7月份第一波行情上涨61%(历时1.5个月),8月中旬开始累计调整3个月,幅度约23%,11月中旬迎来年内第二波行情,上涨幅度约40%(历时2个月)。

2021年1月初以来,军工板块自高点已累计回调18.5%,估值风险释放较为充分,我们认为军工板块进入蓄势期,进二退一或是未来常态。在行业景气度无忧的背景下,调整意味着机会。短期市场波动不改行业整体向上态势,近期军工板块震动较大,部分个股下跌明显,主要是受到资金的影响,军工部分高贝塔子版块估值下调明显。后期随着流动性的恢复,二月会逐渐呈现市场修复的行情,军工“十四五”整体蓬勃发展趋势不改,近期回调适合加仓行业龙头及关键原材料、电子元器件供货商个股,“十四五”景气向上趋势不改。

“两条主线”和“两个赛道”不变

世界正经历百年未有之大变局,面对这场变局,《十四五规划和2035年远景目标》对国防领域定调之高较为罕见。随着“十四五”期间武器装备量价质齐升,行业发展将迎黄金时代,展望2021年乃至未来五年,军工行业产业链各环节扩产有序、竞争格局稳定,相关企业将充分享受行业需求拉动的红利,获得可观的业绩兑现。武器装备对配套企业形成了较强的资质、认证壁垒,漫长的研制周期降低了产品迭代速度,进一步提高了准入门槛。航空产业链、无人机产业链、导弹产业链以及新材料和元器件产业链将深度受益。

两条主线是:军机产业链和导弹产业链。两个赛道是:信息化和新材料。军机和导弹是十四五期需求最大、弹性最大的方向,这点应该是市场共识。主机厂继续看好龙头企业的战略性、稀缺性、长期性,享受长期折现定价,短期可以容忍较高估值。其中航发动力是国内航空发动机唯一供应商,军机放量+国产替代+半消耗品属性,且是国内外技术差距较大,未来最有发展潜力的领域。中航沈飞是战斗机唯一上市公司,在军机中战略地位最高,企业已做股权激励,挖潜空间大。

洪都航空是航空工业集团下属教练机生产基地,公司依托洪都集团的研发基础,2019年公司与洪都公司进行资产置换,承接了集团教练机总体和空面导弹总体业务,形成教练机+导弹防务业务双主业,目前下游需求旺盛;另外保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商鸿远电子、宏达电子、振华科技、中航光电等;此外高端原材料领域建议关注碳纤维复材及钛合金优质赛道,中航高科、光威复材、西部超导细分龙头。

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